概括：自2015年Apple Watch以來(lái)，Apple一直沒(méi)有發(fā)布新的主要產(chǎn)品。Apple Car 和 AR/VR 耳機(jī)備受期待，但很難說(shuō)這些產(chǎn)品能夠顯著改變蘋(píng)果的收入組合。預(yù)計(jì)未來(lái)四個(gè)財(cái)年的收入增長(zhǎng)將達(dá)到中個(gè)位數(shù)，這并不能證明其目前的溢價(jià)估值是合理的。
創(chuàng)新備受質(zhì)疑，產(chǎn)品多元化是否可行？
據(jù) Interbrand 稱(chēng)，Apple 是世界上最大的公司之一，擁有全球最有價(jià)值的品牌。這清楚地表明它在技術(shù)領(lǐng)域具有獨(dú)特的地位，這是建立在其創(chuàng)新能力和獨(dú)特產(chǎn)品之上的。
Apple 目前的產(chǎn)品組合在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦和可穿戴設(shè)備及其服務(wù)產(chǎn)品中非常多樣化。
盡管如此，蘋(píng)果仍然嚴(yán)重依賴(lài) iPhone，占其年收入的一半以上，而其他產(chǎn)品的權(quán)重要小得多。
由于過(guò)去的巨大成功，投資者和消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品的期望通常都很高，人們總是期待著新的井噴產(chǎn)品很快就會(huì)上市。
考慮到上一個(gè)主要的新產(chǎn)品還是 2015 年發(fā)布的 Apple Watch，這意味著盡管蘋(píng)果在過(guò)去幾年一直在努力進(jìn)行創(chuàng)新，但未能為市場(chǎng)帶來(lái)任何真正的新事物。
事實(shí)上，它的戰(zhàn)略似乎已經(jīng)從開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和細(xì)分市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂诳纱┐髟O(shè)備和服務(wù)，這些產(chǎn)品在過(guò)去幾年中顯著增加了總收入占比。
考慮到蘋(píng)果已經(jīng)數(shù)年沒(méi)有推出新的主打產(chǎn)品，這讓投資者越來(lái)越質(zhì)疑蘋(píng)果是否仍有創(chuàng)新能力，或者從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，蘋(píng)果是否會(huì)步其他大型科技公司的后塵。
如果是這樣的話，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，蘋(píng)果可能只值低得多的估值，因?yàn)楣镜脑鲩L(zhǎng)前景并不能證明溢價(jià)估值是合理的。
不過(guò)，考慮到蘋(píng)果的歷史創(chuàng)新能力，最近幾個(gè)月對(duì)新產(chǎn)品的猜測(cè)不斷，Apple Car和虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)耳機(jī)是近期推出的最廣泛猜測(cè)的兩款產(chǎn)品。
除此之外還有Apple Car，我認(rèn)為該公司進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)是一個(gè)值得審慎看待的行為，而且不太可能占其總收入的大部分。
頭戴式設(shè)備期待高影響?。?/strong>
雖然虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí) (VR/AR) 頭戴式設(shè)備并不是特別新，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)在游戲中使用了很多年，但來(lái)自 Apple 的 VR 頭戴式設(shè)備備受期待，并且可能成為開(kāi)發(fā)游戲的關(guān)鍵因素。元節(jié)。
元宇宙是一個(gè)虛擬環(huán)境，人們可以在數(shù)字空間中聚集在一起，人們將被體現(xiàn)出來(lái)，而不僅僅是看著它。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)是增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和虛擬現(xiàn)實(shí) (AR/VR)，它使人們能夠在一個(gè)身臨其境的游戲世界中閑逛、玩游戲、工作等等。
Meta Platforms一直是在這個(gè)行業(yè)投入更多資金的公司之一，因?yàn)樵摴驹谠缟涎鹤⒑艽蟆?/p>
據(jù) IDC 稱(chēng)，Meta 提供的 Oculus Quest 2 VR 取得了一些成功，自 2020 年推出以來(lái)已售出約 1500 萬(wàn)臺(tái)。這表明消費(fèi)者對(duì) VR 耳機(jī)的采用正在迅速增長(zhǎng)，越來(lái)越多地用于游戲以外的其他活動(dòng)。
然而，根據(jù) Grand View Research的數(shù)據(jù)，到 2021 年，全球 VR 頭戴設(shè)備的總潛在市場(chǎng) (TAM) 僅為 210 億美元，這表明這個(gè)市場(chǎng)仍然相對(duì)較小。
增長(zhǎng)前景良好，考慮到 2022-2030 年的預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率為 15%，這意味著到 2030 年 TAM 估計(jì)將達(dá)到約 690 億美元。
如下圖所示，VR 頭戴式設(shè)備有多種應(yīng)用，但是游戲仍然是最常用的一種。
盡管 VR 頭戴設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模有限，但這項(xiàng)技術(shù)的潛在里程碑可能會(huì)在明年達(dá)到，屆時(shí)蘋(píng)果有望憑借自己的硬件進(jìn)入 AR/VR 市場(chǎng)。
鑒于 Apple 擁有忠實(shí)的客戶(hù)群和成功進(jìn)入新市場(chǎng)的歷史，這可能是 VR 技術(shù)廣泛采用的關(guān)鍵時(shí)刻，這也可能是 Metaverse 成功的關(guān)鍵。
根據(jù)多次泄露的消息，蘋(píng)果備受期待的 VR 頭戴設(shè)備是一款將虛擬和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)相結(jié)合的高端設(shè)備。
Apple 的目標(biāo)是與市場(chǎng)上最好的 VR 競(jìng)爭(zhēng)，并成為與 Apple Glasses 分離的產(chǎn)品，Apple Glasses 是純粹的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。預(yù)計(jì)將使用新的 M2 芯片，這意味著它可能與 MacBook Pro 一樣強(qiáng)大，并且具有 16GB 的 RAM。
Apple 的 AR/VR 頭戴式設(shè)備預(yù)計(jì)將與典型的 VR 頭戴式設(shè)備類(lèi)似，但帶有許多外部攝像頭和傳感器，可增加額外的功能。這意味著它可以提供身體跟蹤，并將真實(shí)世界的環(huán)境整合到虛擬空間中。例如，這將比僅 VR 的 Oculus 2 更具優(yōu)勢(shì)。
這款新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于 2022 年進(jìn)入市場(chǎng)，但據(jù)報(bào)道，由于開(kāi)發(fā)問(wèn)題，即過(guò)熱、相機(jī)和軟件問(wèn)題，出現(xiàn)了一些阻力。最近的預(yù)期是在今年年底前完成開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于 2023 年上市銷(xiāo)售。
盡管 Apple VR 耳機(jī)可以成為促進(jìn) AR/VR 耳機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要產(chǎn)品，但考慮到 TAM 在全球范圍內(nèi)的當(dāng)前估計(jì)，該產(chǎn)品在未來(lái)幾年對(duì) Apple 的總收入不應(yīng)該有很大的影響。
在上一財(cái)年，蘋(píng)果的收入達(dá)到 3650 億美元，預(yù)計(jì)到 2025 年將達(dá)到 4500 億美元左右。假設(shè)蘋(píng)果的 VR 頭戴設(shè)備非常成功，并在三年內(nèi)占據(jù) 50% 的市場(chǎng)份額，這將產(chǎn)生約 180 億美元的收入。
這意味著 AR/VR 耳機(jī)將占蘋(píng)果總收入的4% 左右，顯然，這對(duì)公司收入組合的影響很小。
蘋(píng)果估值仍在回歸路上
盡管在疫情和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求增加以及 iPhone 5G 升級(jí)階段的推動(dòng)下，蘋(píng)果過(guò)去幾年的增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但該公司未來(lái)幾年的增長(zhǎng)前景并不特別令人印象深刻。
當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)蘋(píng)果等依賴(lài)消費(fèi)者支出的大公司來(lái)說(shuō)充滿挑戰(zhàn)，由于全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，預(yù)計(jì)消費(fèi)支出將放緩。
這意味著蘋(píng)果要報(bào)告強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)需要新產(chǎn)品，但 AR/VR 耳機(jī)和 Apple Car 是小眾產(chǎn)品，對(duì)蘋(píng)果收入增長(zhǎng)的影響應(yīng)該有限。
事實(shí)上，考慮到賣(mài)方的估計(jì)，其未來(lái)四個(gè)財(cái)年(包括 2022 財(cái)年)的收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)僅為每年 5.8%。
盡管中期內(nèi)收入增長(zhǎng)乏善可陳，但蘋(píng)果的股價(jià)在熊市期間表現(xiàn)強(qiáng)勁，較歷史高點(diǎn)僅下跌約 25%，與大多數(shù)科技公司相比表現(xiàn)要好得多。
這意味著它的估值在最近幾個(gè)月沒(méi)有大幅下降，并且仍處于高于歷史平均水平的交易水平，如下圖所示。
蘋(píng)果估值(來(lái)源：Bloomberg)
蘋(píng)果目前在未來(lái) 12 個(gè)月的市盈率為 21.4 倍，而過(guò)去五年的歷史平均市盈率為 20.8 倍。然而，在疫情之前，其最大估值倍數(shù)為 22 倍遠(yuǎn)期市盈率，只有在 2020-21 年的泡沫期間，它的估值倍數(shù)才達(dá)到 30 倍以上的極端市盈率。
此外，在 2020 年之前，其估值倍數(shù)通常在 10-15 倍的市盈率范圍內(nèi)，對(duì)于一家預(yù)計(jì)未來(lái)幾年收入將增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)倍數(shù)似乎更合適。
因此，盡管最近有所修正，但蘋(píng)果的股價(jià)目前仍被認(rèn)為被高估，未來(lái)可能進(jìn)一步下跌。
結(jié)語(yǔ)
毫無(wú)疑問(wèn)，蘋(píng)果是一家偉大的公司，從歷史上看，創(chuàng)新曾是其主要優(yōu)勢(shì)之一。
但近年來(lái)這種情況發(fā)生了變化，因?yàn)樵摴救匀粐?yán)重依賴(lài) iPhone，占其年收入的一半以上。Apple Car 和 AR/VR 耳機(jī)是最受期待的兩款新產(chǎn)品，但它們很可能是不會(huì)改變公司基本面的小眾產(chǎn)品。
雖然蘋(píng)果的基本面很好，但其增長(zhǎng)前景有些低迷，這并未反映在其目前的估值中。如果您是對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)敏感的投資者，那么最好出售蘋(píng)果的股票。
文章來(lái)源：美股研究社(公眾號(hào)：meigushe)旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專(zhuān)注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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